毕业实战：三家公司，一个仓位

AI 原生投资者课程 · 第 9 章 / 共 10 章

前八章给了套词汇、组框架、群 agent。这章把它们全部压进端到端流程：选三家公司，跑完整分析，写三份判断备忘录，做决定——买一家、或全跳过。

不是阅读章节。实战 workshop，预计 4 到 8 小时，分多次完成。每阶段引用前面具体哪章框架，但不重新教——得自己翻回去。

最后手里有三样东西：三份判断备忘录、投资决定（包括"不投"）、和份属于自己研究流程文档。第三样最值钱。

规则零——能力圈决定选公司范围

选三家上市公司。 不同行业，不同商业模式。选择标准一条：能用日常语言跟朋友解释清公司怎么赚钱。

选不出三家退两家，两家也选不出退一家，花一小时让 agent 用导师模式讲清感兴趣行业。写下三家公司名、代码、和句话描述怎么赚钱。存成文件。

为什么三家？一家走完全流程学会操作。三家公司走完学会比较。比较才是投资决策核心动作。

第一步——让 agent 拉基础数据。 最近四季度收入、净利润、经营现金流、总负债、自由现金流。要求标注数据来源和截止日期。

第二步——交叉验证。 开独立 agent 会话同要求再拉遍。对比两份输出，差异超 5% 标红。

第三步——抽查。 从每家公司挑一个数字去公司官网自己核实。整个流程最需要亲手做的步。需亲身体验次 agent 数据跟原始来源距离感。

第四步——记录偏差。 每家公司写行：数据核实结果——一致 / 有偏差。

做真正目的不是找错，建立对 agent 数据可靠性体感。体感没法读别人经验获得，只能自己跑遍。

让分析 agent 回答：利润表——收入结构、毛利率趋势、客户集中度。资产负债表——负债轨迹、到期墙、隐性负担。现金流——经营现金流 vs 净利润、自由现金流转换、营运资本。让验证 agent 检查分析 agent 数据和结论。

信号分类：绿灯不需额外关注，黄灯有疑问不致命，红灯可能直接影响投资决定。每家公司写 3 到 5 句最重要发现。

最易犯错：三家并排看不自觉比较。A 某指标比 B 好不等于 A 好。每家公司信号独立判断，比较放阶段六。

第一步——让 agent 做默认 DCF。 不给额外指引。

第二步——拆假设。 逐项检查跟阶段二看到公司实际情况是否一致，标出所有矛盾。

第三步——改最不同意假设。 只改一个，换自己判断，让 agent 重新算。看估值变多少。

第四步——倍数对照。 让 agent 用市盈率、市净率、EV/EBITDA 跟同行业对比。

第五步——写估值判断。 当前价格隐含什么故事？同意吗？估值最敏感假设什么？

第一步——四风险扫描。 回撤风险、肥尾风险、相关性风险、流动性风险。

第二步——事前验尸。 让 agent 假设现在 2030 年投资亏 60%，写事后分析。

第三步——追问 agent 没想到场景。 公司所在行业最大"不可能发生"事什么？把场景加进。

第四步——仓位检查。 诚实写下能承受多少百分比账面亏损不卖。

对三家公司分别写判断备忘录。每份 200 到 300 字，用六要素框架：催化剂、护城河、管理层、估值框架、止损条件、时间框架。

写完三份备忘录，让 agent 扮做空者每份发起三最强攻击。逐条看：能反驳的写进备忘录，反驳不了的列"开放风险"。

并排比较，填表：业务结构清晰度、最大红灯信号、估值、最大风险、判断信心、红队最弱环。然后排除明显弱者，做决定。

四选项：买一家、不买任何一家（完全合法结论）、等、需更多信息。写三到五句解释为什么。

花几小时做分析，产生强烈"总得做点什么"冲动。分析越彻底，不投决定越价值——真看过了，不是懒不买，看完了觉不值。

整理三份判断备忘录。 含规则零到阶段六所有内容。

写研究流程文档。 整个 workshop 最重要产出。回顾跑完七阶段，写自己研究流程。下次想研究公司，开文档不是从头翻这章。

设复盘日期。 三月后开三份判断备忘录，看现实跟判断对上多少。不是看股价涨跌——看逻辑对不对。

几问题留给自己：最有信心判断背后最脆弱假设什么？agent 最有用一刻什么？最没用一刻？哪个阶段花时间最长——因真复杂还是回避不想面对结论？

workshop 完整走遍大约需 4 到 8 小时。不用一口气做完。分两到三次，中间休息，效果更好。判断质量跟疲劳度成反比。

第 10 章讲比判断更深层东西。二十五年后真复利。做完这章实战再去读。